2025 年8 月1 日，稳定币发行商Circle成功在纳斯达克上市，首日股价上演「破表式」行情，公司市值短时间内突破150 亿美元，创办人Jeremy Allaire 及早期投资人获利更估计逾10 亿美元，市场大赞其为稳定币业务走向主流金融的重要转捩点。 Circle 的S‑1 文件显示，其IPO 定价为每股27 美元，上市首日收盘报43 美元，整体涨幅逾60% ，显示投资人对稳定币与区块链支付前景高度看好。

与此形成鲜明对比的是，同日发布财报的Coinbase 证券交易平台虽宣布第二季净利润较去年同期倍增，但其收入仍低于市场预期。 Coinbase 报告称第二季净利为11 亿美元，相较去年同期成长近120%，盈利表现令人印象深刻。

然而收入总额为22 亿美元，低于分析师预估的24 亿美元，反映平台交易量与订阅业务成长尚未完全恢复。尽管其盈利率提升，但收入低于预估使得市场对其成长动能持保留态度，导致股价于盘后交易中下挫约8%–10%。

Coinbase 的执行长在财报电话会议中指出，公司将持续强化机构客户交易服务与期权产品，同时扩大staking 与DeFi连接业务。但他也坦言，整体加密市场交易量仍受宏观政策与监管不确定性影响，包括美国对加密资产的监管法案尚未明朗，这压抑了使用者与资金流入速度。

市场分析人士认为， Circle上市成功凸显了稳定币在支付与交易领域的重要性，投资人更愿意在早期阶段掌握稳定币基础设施业者的高成长预期。相比之下，Coinbase 虽在盈利能力上展现韧性，但若无法快速恢复营收成长，将难以维系其市场估值与成长故事。特别是在目前传统金融机构加速进入稳定币发行与金融科技领域时，Coinbase 若无法提供更多创新服务，可能面临竞争压力。

此外，业内预期Circle 将借上市募集资金大幅扩张支付生态系，包括跨境汇款、机构结算与新型稳定币工具，而Coinbase 可能更着重于套利市场与交易平台恢复升温所带动的手续费收益。稳定币上市与加密交易平台的境遇明显分化，也映照出监管与市场偏好正在重新塑造加密行业价值链。

Coinbase 面对的另一挑战是其对AI 与区块链未来公链研发的投资仍未展现明确回报，加上其与监管机构就稳定币等产品沟通仍不稳定，投资者对其中长期成长预期仍需慎重观察。虽有分析仍维持买进评级，但也警告若平台交易恢复速度低于预期，其估值可能被重新评价。

总体而言，Circle 上市成为稳定币正式步入资本市场的重要里程碑，而Coinbase 的财报虽显示盈利改善，但收入不及预期使其股价短线受挫。未来各家加密资产平台的成功，将取决于稳定币受监管环境、交易量恢复、机构资金进场，以及平台对创新金融产品的推动能力。