2025年7月9日，美元指数（DXY）在连续数日震荡后，反转回升至约97.8，为逾两周以来的新高水平。彭博报导指出，上周美国公债殖利率自低点回升已触发一波对收益率敏感的美元买盘，同时避险情绪回落导致黄金与日圆等资产承压、资金回流美元，形成短线反弹催化剂。

根据Reuters 与Forex 观察，市场可见在货币技术图形上，美元兑日圆已突破多条关键均线支撑，短期趋势由区间整理转向上行。

技术分析师指出，美元兑日圆近期在抵抗146.8至147.0区间后再度突破，显示多头动能尚未式微。短线阻力看向147.5至148.0，若挑战成功，料将进入新一波升值区域。反之，若美国发布通膨或就业数据偏弱，美元可能面临回落风险，但目前看来机率偏低。

基本面层面：利差、政策与日圆僵局交织

美元这波回升并非技术行情，背后有明显基本面支撑。美国十年期公债殖利率自4.35%攀升至约4.38%，使得美元对日圆的利差再度扩大。而日本十年期公债殖利率仍维持极低水平（日圆接近零或负值），两国政策分歧明显，为美元加速提供稳固基础。

此外，美国近期颁布的关税政策包括对日本、南韩进口产品关税威胁，以及对铜、半导体等重要商品高关税消息重燃，促使市场风险评估重新调整。尽管避险主线弱化，但由于日圆避险功能同步下降，投资人仍偏好美元与收益资产，形成热点轮动效应。

日圆方面，日本央行（BOJ）仍奉行极度宽松政策，为了支撑本国成长与通膨目标，被迫维持低利率。根据日圆历史资料，日本央行多次透过市场干预买进日圆，但迄今仍未显著改变其疲弱格局。在此背景下，美元兑日圆升势可望持续，至少暂时凌驾基本面与技术挑战。

全球资金动能与套利操作推升汇率

不仅技术与基本面助力，套利与资金流向也是美元兑日圆反弹的重要引擎。由于美日间利差扩大，全球投资者展开大量日圆交易，借日元换美债、买入美元的套利操作大幅增加。例如根据EBC Forex 预测模型显示，市场普遍预估美元在短中期内仍有机会站上147至150区间，反映出套利资金正齐力推升汇率。

此布局同时反映出市场对Fed 政策仍保守淸算预期，即使有降息传言或通膨降温，利差使美元依旧具备韧性。与EBC 模型一致的是大多数预测机构认为美元兑日圆仍向上空间充裕，短期震荡反而是套利者入场良机。

日本经济与政治因素削弱日圆支撑

尽管日圆技术层面偶有反弹，但日本经济基本面仍弱于美国。近期日本内阁支持率下滑，加上选举不确定性与政府债务高企，使得日圆缺乏长线避险吸引力。同日，日本银行对债市干预有限，政府也无强力措施扭转走势，日圆疲弱成为经济长期结构之一。

供应链面，日本制造业与出口正面临全球需求滑落，与美国呈现分歧。这进一步扩大两国经济与政策差异，是美元持续强势的重要底层脉络。

盘面后续观察焦点

短期而言，美元兑日圆仍将维持在146–148区间震荡，突破148.0将进入新一轮技术高潮。但需观察以下三项可能干扰因素：

• 美国即将发布的就业与通膨数据，将决定殖利率与Fed预期，影响美元走势。

• 美日之间的政策与选举动向，若日本政局有所安定或强干预，日圆可望有强反弹机会。

• 全球风险偏好转变，若市场避险情绪突然升温，资金将重新流入日圆与黄金等资产，迫使美元回调。

中期观察上，即若Fed 延后降息或采更鹰派立场，美元升势将稳定，美元兑日圆仍有机会挑战150水平。若漂亮降息、全球通膨降温或贸易战告一段落，日圆避险资质得以修复，美元可能回落至145甚至143。

历史脉络：美元与日圆的长期共舞

若拉长时间轴，美元兑日圆从2000年以来呈现明显波动回圈。 2007–08年金融危机时，日圆大幅升值至90左右；随后全球流动性泛滥，加之日本宽松政策转向，日圆自2012年起一路走弱，2023–2025年间多次接近150。如今再次回升至146，是全球政策分歧与经济结构转变下的自然结果。