世界黄金协会（World Gold Council, WGC）于7月9日发布重磅报告，指出美国预计将发行数万亿美元新国债，即使未出现债务违约或技术性债务危机，此供给冲击亦可能引发全球金价进一步上行。

WGC分析师Ernest Hoffman 表示，即便没有财政失控，债务扩张所带来的市场结构改变，仍可能推升金价至4,000美元以上水准。

黄金长期以来被视为抗衡通膨与主权债务压力的传统工具，而新一轮大规模发债浪潮将改变市场对长债收益率与信用风险的定价方式。 Kitco News报导指出，未来几年美国国库券到期与再融资压力推高市场对黄金的避险追求，即使市场无债务上限纠纷，也将出现类似反应。

这一预期与WGC此前对美国债市与利率敏感性的研究论述形成呼应。 WGC与LiveWire Markets 的共同分析指出，美国十年期国债与掉期利差作为「财政压力指标」非常显著；一旦财政压力上升，投资者转向黄金作为避险手段，将推升金价。

WGC指出，从2001年以来美国财政扩张累计已近数十万亿美元，目前债务与GDP比率超过120% ，尽管尚未出现信用降级或债务紧缩，但市场对再融资依赖性增长使其更易受到变化影响。债券市场对此增加的敏感度，正是未来推动金价的重要动能。

尽管没有具体的「危机事件」，但WGC强调「一系列滚动式小危机」（rolling mini‑crises）的累积，已足以维持金价支撑。例如国会暂停支出、关税政策转折、债务上限不确定等，都可能短暂震荡债市，推升投资者避险意识，进而推动黄金需求。

同时，WGC指出即使联准会与财政部合作回购高量地方债，也无法掩盖市场心理对大规模债务扩张的疑虑。近两年财政赤字与通膨预期上升，使得央行在控制通膨时出现更复杂的考量，反向导致黄金避险价值被重估。

除了财政政策，WGC也观察到核心利率已不再是金价唯一指标。 Firstlinks 分析指出，尽管实质利率回升，黄金仍因货币政策不确定性与地缘动荡而获支撑，显示金价有新逻辑支撑。

实际上，截至7月初，WGC统计数据显示， 2025年上半年黄金ETF 的资金净流入达380亿美元，刷新自2020年疫情高峰以来新高，累计增持397吨，总量达3,616.9吨。尽管清明黄金需求同时来自央行，这类资产仍被视为应对债务高峰的有效载体。

WGC进一步提到，尽管现有供给端（矿产与回收）无法快速放大以满足需求，但鉱业供应在疫情以后受限，新增实物黄金供应疲弱，反而强化金价在需求攀升背景下的弹性。此外，巴鲁克、麦肯锡等研究机构亦指出，ETF与央行买需求形成双倍推力，使价格呈现持续上行动能。

从历史比较观察，2008–2011年的金融危机与欧债危机期间，金价从1,000美元上涨至2,000美元以上，显示即使系统紧张不是全面崩盘，持续的不稳压力就足以引发避险资金涌入，而非等待技术性违约才行动。 WGC也预测下一轮金价挑战位为4,000美元，主要动力来自国债增发与避险需求扩散。

另一方面，人们需留意资金重新调回债市的潜在反转风险。若通膨压力下降，利率恢复上行，或者财政政策出现调整，可能使避险情绪短暂退潮，推动金价调整。然而WGC与其他机构仍判断，整体供需偏紧下不易出现大幅回档。

此外，黄金市场的制度化参与程度提升，如ETF 与大型资产管理机构（例如BlackRock、Vanguard）大量布局，已使金价逐渐成为跨资产配置中的标准项目。 WGC指出，这令金价波动更多反映总体风险偏好，而非单一市场事件。

最后，地缘风险仍为关键见解之一。战事升温、制裁政策与中东局势突变，均可能再次引发市场对金价的避险动能。事实上，今年以来，黄金上涨逾25%，再度接近历史高位3,500美元/盎司水准，显示风险敏感性仍高。

总结而言，世界黄金协会根据债务动能、供需结构与市场机制之变，研判即便无债务危机，数万亿美元新发行国债已足以推升金价至更高水准。未来一年，若财政与货币政策未见根本性逆转，黄金将持续承接避险与配置资金，并向着新的价格高地稳步前进。