联准会（Fed）理事克里斯多福・沃勒（Christopher Waller）于2025年7月10日在达拉斯联储所公开演讲中重申，Fed在缩减资产负债表（缩表）方面仍有空间可用，指出资产规模从当前的6.7兆美元降低至5.8兆美元将更符合政策需要。

沃勒建议将替代公债和抵押贷款证券（MBS）的大量长期持仓，转向短期国库券（Treasury bills），以改善资产结构与降低利率风险，并非大水漫灌，主张走出一条渐进、一致的政策路径。

沃勒表示，在疫情加码宽松政策后，Fed 的资产负债表规模最高达9兆美元，但目前已回落至约6.7兆美元，包括3.3兆美元银行准备金（reserves）与2.3兆美元流通中的货币，再加上9000亿美元的财政部总帐（TGA）存款。

他指出，倘若将准备金降至2.7兆美元，再加上TGA与货币总量，整体规模可达5.8兆美元，即约占美国名目GDP的19%，此为沃勒建议的「目标水准」。

在他看来，上述保守策略既可缩表，又不至于导致资金市场紧绷。 2019年美国货币市场出现短暂混乱，一部分原因是准备金降至GDP 8％以下引起市值震荡，他将此视为缩表触发风险的参考指标，并指出应保留缓冲空间。

沃勒的结论是：「我们仍有空间进行资产负债表缩减，只要步骤稳健可控，制度化准备金不会低于市场所需」，并明言扩大使用国库券、减少长期债券与MBS持有，是下一步必要而非偏离方向的改变。

与此同时，他在利率立场上保持保守但偏鹰立场。沃勒认为，「现行政策利率偏紧，若通膨持续降温与劳动市场放缓，政府应考虑于7月降息」。然而他也承认：「我属于少数派，我的立场跟其他理事有别」，显示虽内部支持度不高，但他愿以经济数据为基础，公开辩护降息与缩表同步的可行性。

这与多数联准会官员的想法明显分岐。多数官方仍倾向先观望缩表效应后再决定利率调整时点与次数；此外，金融市场普遍将首次降息时间点预期放在9月，而沃勒的7月立场属于少数偏前态度。

缩表与降息的时序问题成为他主张的核心。沃勒担忧若降息先行，恐造成长短期利差扭曲，反而削弱Fed在流动性调控与金融稳定上的控制。他强调：「在核心短端政策利率依然偏高的情况下，采取小幅缩表、让利差回复常态，才能避免制度风险」。

短期内，市场已将沃勒此一主张视为潜在平衡点，因其兼顾结构性缩表与适时降息，而非采取激进或拖延策略。交易市场已略微调整预期，对7月降息机率提高、而未来缩表进程也更谨慎。

然而沃勒并非独立作战。 Fed副主席米歇尔・鲍曼（Michelle Bowman）亦公开称支持小幅降息以及资产负债表重组。但由于主席鲍威尔与多数官员对降息与缩表的排序已有共识，沃勒和鲍曼的观点只能算是理论上的空间试探，最终是否落实仍需观望Fed未来几次会议及内部意见交换方向。

从市场结构看，缩表若进度缓步，可降低短端流动性退潮对市场的冲击，维持货币宣示与透明度；但是若降息提前或与缩表同步，将令市场更易形成期待波动，因此逐步方式更被优先考量。

总结而言，沃勒提出资产负债表缩至5.8兆美元、结构性重组，并可能于7月降息的「少数派」观点，在短线代表一种「审慎鸽派」的政策方向，比一刀切降息更为平衡。未来即将公布的经济数据、FOMC纪要与Fed主席言论将是检验此主张是否成为共识的关键。