根据《路透》7月3日报导，日本工会连续第二年成功谈成高薪成长， 2025年平均基本薪资涨幅达 5.25%，为34年来最高水平，较2024年略增 。日经新闻指出，这是大多数企业配合通膨下对劳方要求的回应，特别是大型制造与银行业明显加码。

然而，同时亦有报导指出，整体实质薪资仍未完全回升，消费物价快速上涨使得薪资成效有限。即便如此，基本薪资的表现仍是政策制定者眼中的「关键利多」。

日本劳动部最新统计显示，5月名目薪资年增1.0%，但加计通膨后，实质薪资反而骤降2.9% ，为近两年最严重衰退 。虽然春斗薪资高，实际购买力仍未跟上，突显物价上升快于薪资。

例如食物与能源价格飙高，CPI（扣除住宅）年增4.0%，明显高于薪资增幅，导致消费力未能有效提升。家庭在加剧的成本压力下，支出开始转向节约。

日银醒觉：政策转向将依赖薪资—物价好循环确认

日银（BoJ）总裁植田和男于6月出席欧央行论坛指出，物价动能与薪资增长尚未完全脱钩，但若物价与工资同步上升，便会为升息提供正当理由。他表示，实际升息将由包括薪资—物价互动等多重指标共同决定。

日本官员长期强调「薪资与物价需形成持续循环才能支持升息」，如今春斗初步显现成效，国内外不确定性逐渐转向观察政策落实。

央行慎进：经济体检仍未达稳固标准

尽管薪资增幅显著，日银仍顾虑贸易摩擦与物价波动风险。在本周公布的商业调查报告（Tankan）中，制造业商业情绪由+12 转为+13 ，反映资本支出预期回升，但非制造业因成本压力而略滑。

此外，日银新成员增田和也提醒「不应季节性或短期波动下急速升息」，显示决策层正维持高度稳健态度。预测升息最早将落在2025年下半年甚至2026 年初。

自2024 年起，日本最低工资逐年调升。日银曾提到，最低工资每上升1%，可带动约0.07 个百分点的通膨。这些调整主要影响服务业工资结构，可能在后续转嫁至消费价格，加速薪资—物价正循环形成。

虽整体薪资成长集中于大企业与制造业，但也开始向服务业层层渗透。

民间支出与房屋市场：基本薪资能否翻转内需？

尽管薪资成长强劲，但家庭支出仅出现「微幅反弹」。 5月家庭支出年增3.5%，略高于预期。 UBS SuMi TRUST 报告预测，2025 年日本GDP 将达名目增3%、实质增1%，主要动力为消费与设备投资 。

此外，房市复苏缓慢，租金与房价仍处高位，成为薪资即时传导至消费的阻碍。

汇市与债市倒镜：日圆震荡、债利率预期上扬

尽管日圆连月在140 附近徘徊，FXStreet 指出休整中可能因薪资利多与美债变动而波动。 10 年期JGB 利率亦自1.6% 上升，创疫情后新高，显示市场已提前反映潜在升息预期。

未来观察点：薪资推升是否稳健、政策风险为何？

• 春斗持续动能：是否能维持第三年高赁率？若2026年仍能达5%+，将为升息铺路。但中小企业是否能持平仍存疑 。

• 实质购买力提升：若实质薪资转正，可能带动GDP 实质成长突破1%。

• 贸易谈判动荡风险：如美国调整关税或加息，将影响日圆与外需，间接压缩企业动能。

• 物价稳定性：若食物与能源价格下半年下滑，通膨可能回落，减缓升息压力。
  

从「物价引动薪资」到「薪资支撑政策转向」的转折

日本薪资已展现二连胜成果，尤其基本薪资涨幅超过5%，驱动通膨结构稳定。即便实质薪资仍停滞，但此趋势为日银提供实质升息空间。展望2025下半年，若内需持续回暖、薪资—物价联动确立，市场可望迎来日本政策的重要转折点。